Viktig information
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Vi rekommenderar att du läser fondens faktablad och fullständiga informationsbroschyr innan du köper andelar i en fond.
“Risk On” eller ”Risk Off”? Det är frågan…
Som kapitalförvaltare använder vi ofta uttrycken ”Risk On” och ”Risk Off” för att beskriva rådande sentiment, riskaptit eller hur aktörerna agerar på finansmarknaden. ”Risk On” används när aktie- och kreditmarknaden utvecklas bra och statsobligationer utvecklas svagt, medan ”Risk Off” används när det motsatta råder.
Under de senaste två kvartalen har vi sett exempel på bägge sentimenten – det fjärde kvartalet 2018 präglades av ”Risk Off” medan det första kvartalet 2019 kännetecknades av ”Risk On”. Vilka faktorer som leder till ett visst sentiment är förstås varierande, men de senaste två kvartalen har utan tvekan påverkats av hur de viktigaste centralbankerna agerat. Det är också därför en duktig kapitalförvaltare behöver ha en gedigen centralbanksanalys för att kunna skapa meravkastning. Hur har vi då agerat?
Vi på Öhman Fonder har under det senaste året varit tveksamma till Riksbankens inflationsprognos eftersom vi menar att den varit för positiv. En anledning är att vi anser att Riksbanken modellerar med en för hög löneökningstakt – under de senaste åren har den varit omkring 2,5 procent – medan de själva gjort antaganden om någon procentenhet högre. Vi ser ingen grund till varför lönerna skulle öka snabbare, utan vår bästa gissning är att löneökningstakten förblir oförändrad. Detsamma gäller även för Europa.
Megatrender som globalisering, digitalisering och åldrande befolkning ger lägre inflation. Dessa krafter är så starka att ingen centralbank kan motverka dem på lång sikt. För trots den starka tillväxten är inte ekonomin kapabel till att skapa inflation på samma sätt som den gjorde på 70-, 80- och 90-talet. Verkligheten är en helt annan idag. Förr eller senare måste centralbankerna också inse att de står inför en omöjlig uppgift att skapa en uthållig inflation på två procent genom kortsiktiga åtgärder.
För oss som ränte- och kreditförvaltare är centralbankernas agerande den enskilt viktigaste faktorn för att skapa avkastning. Under de senaste sex åren har vi varit skeptiska till huruvida centralbankerna kommer att lyckas med sitt ”experiment”. Vi har därför sett till att ha en lång position inom duration under större delen av perioden. Vi har också varit positiva till krediter eftersom den likviditet som har tillförts marknaden har varit gynnsam för det tillgångsslaget.
Under de senaste tio åren har vi haft växlande perioder med såväl ”Risk On” som ”Risk Off”. Eftersom vi alltid strävar efter att bevara våra kunders kapital använder vi växelvis ränterisk (duration) och kreditrisk, beroende av våra analyser om hur marknaden kommer att utvecklas. Hittills har vi också varit framgångsrika i detta arbete, vilket syns i våra fonder där vi skapat avkastning till våra kunder under både ”Risk On”- och ”Risk Off”-perioder. En genomarbetad filosofi och en grundlig investeringsprocess är våra viktigaste verktyg för att skapa meravkastning – i alla väder.
Lars Kristian Feste, chef för ränte- och kreditförvaltningen hos Öhman Fonder
Kontakt
Lars Kristian Feste
Räntechef